??資本柯南原創

作者 | 周永亮

如何在技術變革引起的科灰蘚中，不被時代“舍棄”，成為許多大型科技民營企業必須要面對的研究課題。

現階段主流的做法，一是加大研發，構建他們的技術技術壁壘；另一各方面外部進行多樣化布局，借勢，構建他們的自然生態優勢。

在國內，BAT、TMD等互聯網民營企業，它們都在想用創業投資資本運作來構建他們的生態疆域，強化他們的“城壕”。在IT皺果查閱后發現，騰訊創業投資了953家民營企業，穆薩有588家，天貓有320家，騰訊有296家，即便是較少的攜程也有79家。

相對而言，成立于1987年的宏碁，在創業投資各方面始終非常謹慎和保守，到現階段只有60起左右的對內創業投資。在十多年的發展中，宏碁曾面臨許多化為烏有的機會，比如房地產創業投資風潮和二級市場牛市，但它或許不以為意，始終固守他們的應用領域。如今，宏碁已經成長為總收入近9000億元的大公司，銷售業務主要就包括消費者銷售業務、電信公司銷售業務、民營企業銷售業務四塊。

不過，隨著美國經濟制裁急速加重，積體電路“崇西”的情況越發嚴重，宏碁在創業投資各方面或許有了一些變化。2019年，宏碁的控股子公司子公司哈伯創業投資，急速在積體電路芯片、原材料、設備等金融行業“絨蘭”，引起了人們對宏碁全面改投積體電路金融行業的悖論。

在宏碁30多年發展過程中，宏碁主要就創業投資了哪些民營企業？背后傳遞出了什么不同的信號？讓他們一起上看一下。

創業投資疆域掃描器

德國大眾對宏碁創業投資的知覺，許多源于2017年楊開第和吳甘沙的講話。當時，宏碁總裁辦據此核發了 126 號文，明確“清圣”，其中提到要秉持“不做應用、不碰數據、不做股權創業投資”。

這在后來被闡釋為“宏碁不做創業投資”。但其實，不管是楊開第還是吳甘沙，所謂的“不創業投資”主要就是針對宏碁云、云計算和大數據人工智慧平臺，而非所有應用領域。

總體上看，宏碁的對內創業投資思路，始終遵從著《宏碁香港基本法》中制定的規則。這則1998年通過的的管理工作概要，確定了宏碁的民營企業發展戰略、價值觀念和經營管理工作原則。

對創業投資，該香港基本法第十四條規定，“他們中短期的創業投資發展戰略仍秉持產品創業投資為主，以求最大限度地集中天然資源，迅速增強公司的技術實力、市場地位和管理工作能力……他們不從事任何分散公司天然資源和高層人士管理工作心力的非相關多樣化經營。”

所以，宏碁在創業投資資本運作各方面，始終都非常高調。如果按照時間來劃分的時候，大致可以分為兩個時期：第一階段是2000年到2016年，第二階段是2019年到現在。

在第一個階段，宏碁的創業投資主要就由內部的民營企業發展部主導，互聯網銷售業務曾短暫創業投資過一些項目。其中，宏碁整體負責創業投資的部門被稱為“民營企業發展部”。這個部門隸屬財經委員會，主要就包括策略發展部、民營企業項目運作部、創業投資監控部、項目執行部等。

在宏碁體系內，民營企業發展部并非核心部門。與許多民營企業不同，宏碁對內創業投資的過程是由銷售業務部分發起。他們發現某家公司掌握的技術對其銷售業務有幫助之后，就將標的提報給民營企業發展部。隨后由民營企業發展部考察評估后，提交給常務董事會決策。所以民營企業發展部更多的心力放在評估、調研上。

另一個部門是互聯網銷售業務部。據時任宏碁互聯網銷售業務部總裁的朱波介紹，2008年時他找到宏碁EMT（執行管理工作團隊）的吳甘沙，想找宏碁談合作，卻被吳甘沙看重。當時，宏碁在通訊應用領域看到了天花板，希望能在互聯網服務應用領域有所突圍和建樹，邀請朱波加盟。

最終，宏碁專門為朱波成立了互聯網銷售業務部。當時，朱波帶了20多個人，華為內部又抽調30多人，成立了60人左右的團隊。這個部門最初直屬宏碁軟件，2010年多樣化后，互聯網銷售業務部被歸入了消費者BG旗下。

不過，這個部門隨著朱波2012年的離職也被撤銷。據朱波表示，最初宏碁有意往服務和互聯網發展。但在具體操作過程中，互聯網的B2C思維模式和宏碁的B2B銷售業務模式，在許多各方面發生了沖突。后來宏碁在創業投資發展戰略各方面有所調整，因此他便選擇了辭職。

在經歷了2015 年到2018年之間的創業投資空白期后，宏碁創業投資在2019年迎來了第二階段，這期間的創業投資以哈伯創業投資作為主要就載體。

2019年4月，哈伯創業投資成立時注冊資本是7億元。隨后，宏碁在2020年10月和2021年5月兩次增資，注冊資本達到30億元。從哈伯創業投資董事人員構成上，董事長、總經理白熠，曾是宏碁財務管理工作辦公室副總裁，宏碁全球金融風險控制中心總裁；董事應為民曾擔任宏碁無線網絡研發總裁，董事周永杰曾任海思積體電路有限公司副總裁，均有通信產業從業經歷。

值得一提的是，哈伯創業投資的成立和發展，是跟美國經濟制裁宏碁幾乎同步。在哈伯創業投資成立后一個月后，美國便開啟了對宏碁四輪經濟制裁中的第一輪。2019年5月，特朗普政府將宏碁列入實體清單，限制美國民營企業供貨給宏碁。隨著美國對宏碁經濟制裁力度的加大，哈伯創業投資的速度也在加快。

當時，宏碁做了兩手準備：短期內，加緊向村田、東芝、京瓷、羅姆等供應商增加零部件采購，增加臺灣地區的采購量，如大立光等訂單明顯增加。同時，據產業鏈調研，對美國積體電路民營企業產品，宏碁也準備了一年左右的庫存，以給予宏碁供應鏈切換的緩沖期。

長期上看，宏碁還在積極尋找替代供應商，放寬對國內供應商的認證資格條件，加大對國內潛在供應商的發掘與培育。

產品資本運作為主

從IT皺果數據上看，宏碁的第一筆創業投資，是2006年6月以17億元的價格收購港灣科技。港灣網絡是由原宏碁最年輕副總裁李一男創立的民營企業，兩家在經過了激烈的競爭后，最后宏碁將其收入麾下，李一男出任宏碁首席科學家兼宏碁副總裁。不過2年后，李一男再次出走宏碁。

實際上，宏碁的創業投資可追溯到2000年左右。當時，正值第三代移動通信技術于大規模應用前期，宏碁作為后來者伺機搶先，在美國展開了一系列小規模的收購。

2002年初，宏碁對光通信廠商OptiMight的收購，加強了其在光傳輸各方面的技術實力。2003年，宏碁收購網絡處理器廠商Cognigine，增強了其在交換機和路由器核心處理器各方面的能力。2004年，宏碁與硅谷的無線光學產品設計商及制造商LightPointe達成合作，并借此取得OEM該公司FSO設備的資格。

在隨后的十幾年間，宏碁又創業投資超過15家民營企業。這些民營企業主要就集中在法國、英國等歐洲地區，民營企業類型以通信、積體電路為主。宏碁這系列創業投資的目的，是彌補自身相對薄弱的模塊，同時更好地進入發達國家，提升其在歐美市場占有率。

其中，部分創業投資也跟宏碁在物聯網應用領域的發展戰略布局有關。2012年，宏碁便對內宣布進軍物聯網，并已經完成了相關物聯網解決方案。隨后的幾次創業投資，將擴大其在國外的物聯網布局。

比如，2014年7月，宏碁與博世創投、賽靈思聯合創業投資了XMOS共2600萬美元。據了解，XMOS是英國一家積體電路設計公司，專門面向“物聯網”產品設計高性能芯片，包括通過嵌入式芯片接入互聯網的個人電子設備和家用設備；同年9月，宏碁又以2500萬美元，收購了另外一家英國的物聯網公司Neul。

值得一提的是，宏碁曾短暫對互聯網銷售業務感興趣，創業投資過昆侖萬維、暴風影音、趣游、易寶支付等民營企業。這些項目大都是朱波主導宏碁互聯網銷售業務部時期所投，多以財務創業投資為主。

2011年1月，宏碁、高原資本聯合創業投資了國內網頁游戲研發和運營民營企業趣游數千萬美元。2011年8月，宏碁創業投資了昆侖萬維2億人民幣，持有3%的股份，是當時第七大股東。2016年昆侖萬維上市解禁后，宏碁減持了手中的股份。2013年，宏碁從經緯中國和IDG手中接盤暴風影音，持有其3.89%的股份。2016年暴風上市解禁后，宏碁也選擇了減持。

總體上看，這個階段宏碁的創業投資思路有些思科的影子，也就是通過小金額（大多在幾百萬美元到幾億美元之間）的資本運作拿下關鍵技術，融入到他們的平臺中，特別是未來幾年內可能帶來突破性增長的技術。換句話說，宏碁更多的還是產品創業投資為主，比較少做財務創業投資。

積體電路全產業鏈布局

在經過多年的全球合作和持續研發投入后，宏碁已經在供應鏈各方面形成了他們的獨特優勢。如果不是美國經濟制裁，宏碁再次開啟大規模創業投資的可能性很低。

從2019年下半年到現階段，宏碁對內創業投資迎來“高峰期”，創業投資標的達到39家。這期間，宏碁成立了專門的子公司——哈伯創業投資，主導了這個階段的創業投資。自2019年4月成立以來，哈伯創業投資在26個月中布局了37家公司，基本上每個月都要創業投資超過1-2個項目。特別是2020年下半年后，哈伯創業投資的速度開始加快，部分月份（2020年6月、12月，2021年2月、3月）甚至有三起創業投資。

現階段上看，宏碁哈伯的民營企業多數處于積體電路應用領域，涵蓋積體電路材料、射頻、顯示器、模擬芯片、EDA、人工智慧等多個細分應用領域。

芯片是是哈伯創業投資最著重發力的應用領域。截至現階段，哈珀創業投資已經布局了山東天岳、思特威、杰華特微電子、裕太微電子、鯤游光電、好達電子、慶虹電子、縱慧芯光等近15家民營企業。這里邊涉及的芯片種類比較多，包括安防芯片、射頻芯片、光學芯片、模擬芯片、存儲芯片等等。

其中，思特威是國內重要的CIS圖像傳感器公司，在安防監控應用應用領域擁有特有的技術優勢，自2017年起連續多年在安防應用領域出貨量全球第一；思瑞浦則是中國第一、全球第十二的模擬芯片設計商。據招股書介紹，思瑞浦是中國少數實現通信系統模擬芯片技術突破的民營企業，已成為全球5G基站中模擬集成電路產品供應商之一。

除此之外，哈伯創業投資還積極布局上游布局原材料、積體電路制造設備。最近備受關注的科益虹源，是國內唯一、全球第三家具備193nm ArF準分子激光技術研究和產品化的公司，也是國內光刻機廠商上海微電子的光源系統供應商。可以說是現階段在光刻機光源這個核心技術上，應該是領先的國產廠商。

相對而言，潤華全芯微電子是一家成立于2016年的公司。雖然成立時間不長，但它也有他們的“絕活”。該公司生產的全自動去膠剝離機（AS6），被評為第十四屆（2019 年度）中國積體電路創新產品和技術。

在積體電路“崇西”的細分應用領域中，EDA軟件也是重要一環。現階段，全球的EDA市場主要就被美國Synopsys、Cadence、Mentor三家公司壟斷。在美國禁令之后，它們已經停止與宏碁的合作。

對此，哈伯創業投資也積極布局，從2020年12月到2021年3月，宏碁在EDA應用領域更是連下四子，創業投資了九同方微電子、無錫飛譜電子、立芯軟件、云道智造等民營企業。

除此之外，2019年之后還有兩起以宏碁作為主體的創業投資：訊聯智付和中電儀器。訊聯智付成立于2013年6月，在2014年7月獲發支付牌照，牌照類型為全國范圍的互聯網支付、移動電話支付銷售業務。這也讓宏碁成為小米之后，第二家獲得支付牌照的手機廠商。

2020年3月，宏碁新增對內創業投資民營企業中電儀器，宏碁持股比例為8%，認繳出資額達6606萬元。宏碁入股中電儀器，主要就和5G的布局有關。中電儀器官微介紹，其在2013年就開始布局5G通信測試的研發布局，現階段已突破諸多關鍵核心技術，形成了囊括材料與芯片測試、模塊與器件測試、終端測試、基站測試等類別儀器產品的“5 X”5G通信測試儀器產品體系。

總體上上看，最近兩年間，為了減小美國經濟制裁造成的影響，宏碁的創業投資從保守切換到保守風格，創業投資策略從過去的以資本運作為主，逐步轉為注重發展戰略創業投資和 VC 創業投資。這一切都是為了尋找供應鏈國產替代，扶持國內積體電路民營企業。

就在宏碁積極實施協同發展戰略之時，其財務回報也非常可觀。據了解，2019年7月，也就是思瑞浦接受上市輔導的半年前，哈伯創業投資以7200萬元認購了思瑞浦增發的224萬股股份，增資單價為32.13元/股，思瑞浦投后估值9億元。

在創業投資思瑞浦的第一年，宏碁就給它帶來了1.7億元的訂單，讓其營收同比暴增167%。截至6月21日收盤，思瑞浦股價562.97元/股，總市值450億元，上市至今累計漲超3.5倍。這筆創業投資讓哈伯創業投資大賺50倍。

與此同時，2021年4月15日，儲存芯片廠商東芯積體電路科創板IPO獲得通過；5月31日，碳化硅襯底廠商山東天岳科創板IPO申請獲受理；6月4日，燦勤科技科創板IPO提交注冊。在科創板上，一支“宏碁軍團”正在慢慢浮現。

從發展戰略上上看，宏碁希望在積體電路金融行業走出第三條路。據了解，現階段積體電路主要就有兩種模式：一種是IDM模式，類似三星他們創業投資建廠，搞先進工藝開發和制造；另一種是代工模式，類似臺積電只專注負責中段的芯片制造。在過去的十多年里，代工是市場的主流。

以現階段宏碁的布局，宏碁更多的采取的是類似其新能源汽車銷售業務模式，也就是成熟技術和工廠由合作廠家攻關和提供，宏碁他們搞自動駕駛、電驅、車聯技術等核心價值部分。